Gordon-Formel

Die Gordon-Formel ist eine Formel zur Berechnung des Barwertes einer Aktie oder Unternehmens bei steigenden Dividenden. Sie ist benannt nach Albert Hamilton Gordon (1901–2009).

Formel und Erläuterung

Die Gordon-Formel lautet:

P_{0} = G_{1} \cdot \frac{1 - b}{k - b \cdot r_{E}}

Hierbei sind:

P_{0}

: subjektiver Ertragswert (Marktpreis, Kurswert) der Aktie in

t_{0}

; Ist der Aktienmarkt effizient, dann gilt:

P_{0} =

Marktwert der Aktie in

t_{0} =

Ertragswert aller zukünftigen Ausschüttungen = Marktwert. Der Preis bildet sich durch Erwartungen. Bei unvollkommenen (informationsineffizienten) Märkten weicht der Marktwert/Ertragswert vom Preis/Börsenkurs ab (Zeitablauf, Informationsfluss).

G_{1}

: erwarteter Gewinn pro Aktie in

t_{1}

b

: Thesaurierungsquote

1 - b

: Ausschüttungsquote

G_{1} \cdot (1 - b)

: Dividende in

t_{1}

k

: Marktzinssatz (der von der Aktionären erwartete Ertragssatz, der bei alternativen Finanz-Investitionen zu erzielen wäre)

r_{E}

: erwartete Rendite aus der investiven Verwendung der einbehaltenen Gewinne

b \cdot G_{1}

$b \cdot r_{E}$ : Wachstumsrate für Gewinne, Dividenden und Kurs

Gewinn:

G_{1} = G_{0} \cdot (1 + w)

w

= Wachstumsrate

G_{2} = G_{0} \cdot (1 + w)^{2}

usw.

Dividende:

D_{1} = G_{0} \cdot (1 + w) \cdot (1 - b)

D_{2} = G_{0} \cdot (1 + w)^{2} \cdot (1 - b)

usw.

Unterstellt wird eine konstante künftige Ergebnissituation. Dadurch lässt sich der Aktienwert als unendliche Rente ausrechnen. Im Falle einer Wachstumsrate, die über den Kapitalkosten liegt, weist die mathematische Ungültigkeit der Gordon-Formel jedoch auf die ökonomische Unsinnigkeit hin: Ein Unternehmen kann nicht dauert eine Wachstumsrate erzielen, die höher ist, als die Wachstumsrate der Wirtschaft insgesamt.^[1] Aus der Gordon-Formel lassen sich beispielsweise eine implizite Wachstumsrate sowie die implizite Eigenkapitalverzinsung ableiten.^[2]

Einzelnachweise

↑ Dinstuhl, Volkmar. Konzernbezogene Unternehmensbewertung: DCF-orientierte Konzern- und Segmentbewertung unter Berücksichtigung der Besteuerung. Springer-Verlag, 2003. S. 119
↑ Peter Hasler: Aktien richtig bewerten: Theoretische Grundlagen praktisch erklärt. Springer Gabler. 2012. ISBN 978-3642320774. S. 120.

Literatur

Gordon, Myron J., and Eli Shapiro. "Capital equipment analysis: the required rate of profit." Management science 3.1 (1956): 102-110.
Gordon, Myron J. "Dividends, earnings, and stock prices." The review of economics and statistics (1959): 99-105.
Lergenmüller, Nico. "Das Gordon-Growth-Modell und das ihm zugrundeliegende Unternehmensbild." (2003).

[1] Dinstuhl, Volkmar. Konzernbezogene Unternehmensbewertung: DCF-orientierte Konzern- und Segmentbewertung unter Berücksichtigung der Besteuerung. Springer-Verlag, 2003. S. 119

[2] Peter Hasler: Aktien richtig bewerten: Theoretische Grundlagen praktisch erklärt. Springer Gabler. 2012. ISBN 978-3642320774. S. 120.

[1]

[2]

Gordon-Formel

Formel und Erläuterung

Einzelnachweise

Literatur

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